作者：苗正，头图来自：视觉中国
1100亿美元，这是我进入媒体行业以来见过的最大一笔融资，也是人类历史上最大规模的非上市公司单笔融资。OpenAI在2026年2月的末尾，完成了这样一个壮举。
要理解这个数字有多夸张，不妨做几个对比。
全球最大IPO沙特阿美的融资额度为294亿美元，还不到OpenAI此轮融资的三分之一。
此轮融资中，亚马逊投入500亿美元，英伟达和软银各投300亿美元。
不过根据外媒报道，亚马逊的投资中有350亿美元是附条件的，需要OpenAI在年底前实现AGI或完成IPO才能到账。
投前估值7300亿美元，投后估值达到8400亿美元。作为对比，摩根大通的市值是8300亿美元，SpaceX的估值为8000亿美元。
但我想要表达的是，这场融资的背后，是一个更宏大的叙事。
科技巨头们正在用真金白银，买下一张门票，试图掌管这颗星球的AI未来。
拿下历史最高单笔融资的OpenAI，也只是这场豪赌的筹码之一。
一、OpenAI为何值这么多钱？
如今的OpenAI正处于一个狭缝之中。一边是创纪录的融资数字，另一边是不断扩大的亏损。
OpenAI2025年的营收达到了131亿美元，超出了原定100亿美元的目标。这个数字看起来相当漂亮，超出预期30%多，但放在整个财务列表中，就没有那么乐观了。
同一年，公司亏损80亿美元。到了2026年，这个亏损还将飙升至250亿美元。按照OpenAI内部的预测，从现在到2029年，累计亏损将达到1150亿美元，而OpenAI要到2030年代才可能实现盈利。
2026年，OpenAI的烧钱率预计将维持在83.3%，这种烧钱速度在创业公司历史上都算罕见。
然而烧钱增加只是一方面，关键的是OpenAI的市场份额正在流失。
ChatGPT曾经是AI聊天机器人市场的绝对霸主，2025年初的市场份额高达86.7%。但到了2026年初，这个数字已经跌至64.5%左右。随着Anthropic和谷歌的崛起，ChatGPT的市场份额可能会越来越少。
那么问题来了，既然OpenAI的处境如此艰难，为什么这些科技巨头还愿意砸下1100亿美元？
答案藏在投资者名单里。
亚马逊、英伟达和软银，他们投资的本质，远不止是简单的财务支持。英伟达既是OpenAI的投资者，又是GPU供应商。亚马逊和微软既投资OpenAI，又向其出售云计算服务。软银则是OpenAI在星门计划中的合作伙伴。
这意味着相当一部分融资实际上会以服务形式返还给投资方，形成一个资金和资源的闭环。OpenAI需要英伟达的GPU来训练模型，需要亚马逊和微软的云服务来运行推理，需要软银的资金来建设数据中心。
而这些巨头通过投资，不仅能从OpenAI的增长中获利，还能锁定长期的商业合同。
另外，这也是一场关于未来话语权的豪赌。
这些科技巨头想趁着OpenAI还未上市时疯狂砸钱，抢占更多股份和话语权。一旦OpenAI在2026年下半年成功 IPO，这些早期的投资将转化为对OpenAI的实质控制力。
他们押注的不仅是OpenAI这家公司，而是未来基于AI或AGI的生活方式，这也是为什么亚马逊的对赌协议中要包含AGI和上市。
谁控制了OpenAI，谁就有可能定义下一个时代的技术标准、商业规则和用户体验。1100亿美元这个天文数字，是这场游戏入场券的售价。
OpenAI自己也清楚这笔钱远远不够。
公司披露，到2030年将投入约6000亿美元用于算力支出。几个月前，奥特曼还说要在基础设施上投入1.4万亿美元。
这些资金的具体流向包括大规模数据中心建设、GPU 采购、人才争夺，以及研发投入。
这种规模的支出，已经超越了普通商业逻辑。它更像是一场基础设施竞赛，类似于当年的铁路建设或电网铺设。只不过这一次，竞争的是算力和AI能力。
OpenAI的估值逻辑是建立在一个前提之上，谁先建成足够规模的AI基础设施，形成算力霸权，谁就能在未来占据主导地位。
从这个角度看，1100亿美元的融资，以及8400亿美元的投后估值，就不再显得那么离谱。
这不是在为一家亏损的创业公司估值，而是在为一个可能重塑整个科技产业的基础设施平台定价。
但问题在于，这个前提能否成立，仍然充满不确定性。
二、星际之门拖累OpenAI
如果说融资是OpenAI的输血管，那么星门计划就是一个不断漏血的伤口。
2025年1月，美国总统特朗普在白宫宣布了星门计划，OpenAI、甲骨文和软银将为此在4年的时间里总共投资5000亿美元，在美国各地建设AI数据中心。
这个项目无疑是当时美国AI产业的里程碑，承诺创造超过10万个就业岗位。
但距离发布会过去一年多，星门计划的合资公司至今没有招聘任何员工，也没有实际开发任何数据中心，只有OpenAI、软银和甲骨文的员工来临时担当星门计划的员工。
三方合作伙伴在责任分工、场地所有权和资金流向等基本问题上陷入僵局，项目进展缓慢。
星门计划停滞的核心原因是三方在控制权上的分歧。软银希望掌握项目主导权和场地所有权，OpenAI希望直接控制数据中心以确保算力供应的稳定性，甲骨文作为基础设施提供方也有自己的利益诉求。
可事实就是一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝，三个和尚没水喝。
2025年9月到10月，在这一个多月的时间里，OpenAI高管多次飞往东京与孙正义谈判，但几乎没有取得任何进展。
项目延误导致OpenAI错失关键建设窗口期，并失去了多个总承包商，不得不重新寻找合作伙伴。
走投无路之下，OpenAI曾试图绕过合作伙伴自建数据中心。
但贷款方不愿意给OpenAI掏钱。道理很简单，虽然咱们看OpenAI是一家领先全球的科技公司，但是在银行眼里，他们只是一家商业模式未经验证、每年烧掉几十个亿美元，名字叫Open（开源），模型和技术几乎不开源的公司，资本不相信OpenAI能把这笔钱还上。
碰壁后，OpenAI不得不重新回到了谈判桌。
此前，OpenAI还曾绕过星门计划的三方合资公司，直接与甲骨文达成双边协议，将在美国多个地点建设4.5吉瓦的数据中心，将软银排除在外。
根据协议条款，如果出现延误或成本超支，双方共同承担额外成本。如果有任何节省，双方也共同受益。
随后，奥特曼高调宣布了OpenAI将要新增5个数据中心，并且他还表示，这些数据中心总共的算力是7.5吉瓦。
福无双至祸不单行，由于星门计划的延误，导致这5个数据中心的建设计划全都被搁置了。
最终导致了，OpenAI未能实现在2025年底前通过甲骨文和软银实现10吉瓦算力签约的目标。
OpenAI通过签约达成的容量约6.8 吉瓦，且无任何实质建成的数据中心，仅为合同规划容量。
为了填补缺口，OpenAI只能从AWS和谷歌云等竞争对手那里购买临时算力。
这不仅增加了成本，还让OpenAI在战略上更加依赖这些云服务提供商。原本想通过自建数据中心摆脱对云服务商的依赖，结果因为星门计划的失败，反而陷入了更深的依赖。
星门计划暴露了OpenAI的困境。
公司需要大量算力来训练和运行模型，自建数据中心是长期降低成本的唯一途径。可是自建数据中心需要巨额前期投资，而OpenAI目前的财务状况根本无法支撑这种投资。
这就形成了一个恶性循环：没有足够的算力，就无法保持技术领先；要获得算力，就必须依赖外部供应商或合作伙伴；依赖外部供应商，就会增加成本、削弱利润率；利润率低，就更难获得贷款去自建基础设施。
星门计划本来是打破这个循环的机会，但三方在控制权上的争夺，让这个机会化为泡影。现在，OpenAI只能继续在这个循环中挣扎，用融资来的钱购买昂贵的算力，然后继续亏损，然后继续融资。
这也解释了为什么OpenAI需要1100亿美元的融资。这笔钱不仅要用来支付日常运营成本，还要用来购买算力、支付云服务费用，以及为未来可能的数据中心建设做准备。
但即便有了这笔钱，如果星门计划继续停滞，OpenAI的算力困境就无法根本解决。
三、Anthropic和OpenAI开启IPO赛车
就在OpenAI宣布融资的两周前，它的最大竞争对手Anthropic完成了300亿美元的G轮融资，投后估值达到3800亿美元，较2025年9月的估值翻了一倍多。
这轮融资由新加坡主权基金GIC和对冲基金Coatue领投，微软、英伟达、亚马逊和谷歌等科技巨头跟投。
有意思的是，除了软银，投资OpenAI的玩家也在投资Anthropic。这些科技巨头在两家公司之间下注，确保无论谁最终胜出，自己都不会错过。
Anthropic的增长轨迹与OpenAI形成了鲜明对比。公司的年化营收已达到140亿美元，过去三年每年增长超过10倍。 其中，Claude Code的年化营收超过25亿美元，从2026年初至今，其收入翻了一倍有余。企业订阅量增长4倍。
这也给了Anthropic更快盈利的底气。
Anthropic预计2028年实现盈亏平衡，比OpenAI的2030年目标提前两年。同时Anthropic还表示，2026年的烧钱率将降至营收的三分之一左右，到2027年进一步降至9%，远低于OpenAI。
这种差异背后，是两家公司截然不同的战略选择。
OpenAI主攻C端市场，ChatGPT 拥有超过9亿周活跃用户，5000万付费订阅用户。Anthropic则聚焦企业市场，80%的收入来自企业客户。得益于Claude Code在代码生成方面的出色表现，在程序员群体中，Claude的受欢迎程度甚至超过了ChatGPT。
根据数据分析机构Epoch AI的预测，如果两家公司保持当前增长趋势，Anthropic可能在2026至2027年间反超OpenAI成为AI领域营收第一，届时两家公司的年化营收将在约430亿美元左右交汇。
虽然Epoch AI提到了一个细节，那就是Anthropic的增速从2025年7月开始从10倍每年放缓至7倍每年，但他们认为，企业级市场的稳定性和付费意愿让投资者对Anthropic长期的经营情况更有信心。
两家公司也都在为2026年下半年的IPO做准备。这必定会是科技史上规模最大的IPO，没有之一。
OpenAI已经与华尔街投行展开非正式接触，并招聘了首席会计官 Ajmere Dale 和投资者关系负责人辛西娅·盖勒（Cynthia Gaylor）。Anthropic则聘请了硅谷律师事务所威尔逊·桑西尼（Wilson Sonsini）开始 IPO 相关准备工作。
有意思的是，大家其实都不太看好这两家企业。
预测市场机构Polymarket对OpenAI在2026年内IPO的概率评估仅为51.5%。
更进一步，Polymarket还指出Anthropic先于OpenAI上市的概率只有28%，换句话说，无论是Anthropic还是OpenAI，都够呛能够在今年上市。
此前，奥特曼曾经说过不着急上市。但是在Anthropic公布上市计划以后，OpenAI立刻加速了整个IPO进程。
因为如果Anthropic先IPO，那么它将获得更大的资本市场灵活性，可以通过公开市场进行持续融资。而OpenAI还困在私募市场，每一轮融资都要重新谈判，稀释股权的同时还要接受投资方的各种条件。
差距便会逐渐增大。
更深层的问题在于，两家公司都在押注同一个假设，那就是缩放定律（scaling law）仍然有效，投入更多算力和数据就能获得更强的能力。
可是一旦这个假设失效，模型能力的提升开始遇到瓶颈，那么AI泡沫就会被抽空，这些天文数字的估值就会瞬间崩塌。
不仅如此，在这场竞赛之外，一个新的变量正在改变游戏规则。
2026年1月，OpenClaw爆火，它能够自主执行任务、访问文件系统、控制浏览器，甚至给用户打电话汇报工作。
2月中旬，奥特曼宣布，OpenClaw的创始人彼得·斯坦伯格（Peter Steinberger）将加入 OpenAI，负责“推动下一代个人agent”的开发。同时，OpenClaw本身将作为开源项目继续存在，由OpenAI资助的基金会运营。
这次招安，让OpenAI在agent赛道上获得了关键的技术和人才储备。OpenClaw又可以延伸出无数新AI产品，模型反而变得没有那么重要了。
OpenAI可能会因此在agent赛道上再一次领先，不过那就是后话了。
归根结底，OpenAI和Anthropic的这场竞赛，最终结果将不仅决定两家公司的命运，也将定义整个AI行业从“技术竞赛”到“商业模式竞赛”的转型方向。
谁会胜出？现在下结论还为时过早。但可以确定的是，这场IPO将成为2026年科技行业最重要的事件。它不仅会决定谁能率先进入公开市场，更会影响整个 AI行业的估值逻辑和投资判断。
在这场竞赛中，时间是最稀缺的资源。
OpenAI需要在烧光现金之前实现盈利或完成IPO，Anthropic需要在增长放缓之前巩固市场地位。1100亿美元的融资，给了OpenAI更多的时间，但也让它背上了沉重的对赌协议。
这笔钱能否帮助OpenAI赢得这场竞赛，还要看它能否解决算力困境、稳住市场份额，并最终找到一条通往盈利的道路。
本文来自微信公众号：字母AI，作者：苗正
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